Торговля опционами-Волатильностью. Управление портфелем.

раздел со свободным доступом

Модераторы: Сергей, Витас

Торговля опционами-Волатильностью. Управление портфелем.

Сообщение MisterProfit » 06 янв 2011, 12:41

Здравствуйте!

Если делить торговцев опционами на категории по возрастанию и сложности применяемых ими стратегий, то их всего 4. Соответственно и специалистов по возрастанию все меньше и меньше.

1. Самая простая. Покупатели опционов. В данной категории все начинают. Человек ознакомился с природой опциона и начинает его покупать по направлению своего прогноза развития рынка. Или хеджировать свои позиции покупками опционов противоположного направления. Пример длинная позиция по базовому активу и покупка опциона Put. На самом деле хеджирование длинной позиции покупкой опциона пут это создание синтетического опциона колл. Забавно да. Спрашивается, зачем открывать длинную позицию и хеджировать ее покупкой опциона пут, если дешевле просто купить опцион колл. Ну это так к слову. На самом деле синтетике есть тоже свое применение.

2. Трейдер начинает применять простейшие комбинации опционов. Пример. Вертикальный спрэд, а именно: бычий колл-спрэд, медвежий колл-спрэд, бычий пут-спрэд, медвежий пут-спрэд. Календарный спрэд. Пропорциональный спрэд. Стрэддл. Стрэнгл и т.д.

Как правило, на этом все останавливаются.

3. Торговля волатильностью. В основном дельто(гаммо)-нейтральное хеджирование. Требует серьезных капиталовложений. Для торговли на РТС требует минимум 1 миллион руб. На западе больше.

4. Торговля на коэффициентах. Торговля неверно оцененными опционами. Сложные портфели из опционов и их регулирование.

Практически любая книга по опционам очень подробно описывает первые 2 категории. Это 80 % любой книги.

Если в первых двух категориях трейдеру практически не нужно анализировать ценообразование опционов, то 3-я и 4-я категории построены именно на ценообразовании. Необходимо понимать, что влияет на цену опциона. Анализ базового актива и так называемых греков. Дельты, Гаммы, Веги и Теты, а также их влияние друг на друга.

4-я категория это высший пилотаж опционных трейдеров. Таких трейдеров по пальцам можно пересчитать. В Москве может максимум человек 100. Эти трейдеры строят свои стратегии покупок и продаж опционов из расчета отклонения цен опциона от справедливой цены, а также анализируют профиль не только одной связки опционов, но и всех позиций в целом.

По поводу преимуществ опционов. Их множество, но я бы хотел остановиться только на одном.

Классические стратегии на бирже строятся на определении направления движения. Необходимо сначала определить вероятностное направление движения и потом уже покупать или продавать. Т.Е. определение потенциального направления движения - основная головная боль трейдеров.
Некоторые опционные стратегии снимают эту головную боль. С помощью опционов можно выстраивать стратегии, при которых абсолютно не важно знать направление движения. Простейшая стратегия из категории 2. Одновременная покупка опциона колл и пут. При ней не важно знать, куда будет движение. Мы получаем прибыль при движении в любую сторону. Важно чтобы только оно было. Или покупка бабочки. При этой стратегии нам необходимо, чтобы цена не вышла за определенный коридор. Даже вертикальный спрэд хоть по своей природе и стратегия направления, но может использоваться как стратегия без учета направления. Предположим Бычий колл-спрэд. Мы получаем фиксированный убыток при движении вниз и получаем фиксированную прибыль при движении вверх. Ну, вы скажете. Значит надо определять направление. Смотря как посмотреть. Ведь в этой стратегии фиксируется прибыль и убыток. Мы их изначально знаем. А если я выстрою соотношение 15 прибыль и 10 убыток. Так ли мне важно определить направление движения. Тупо всегда строю это соотношение и даже если я в пятидесяти случаях (и даже чуть больше) проиграю я в итоге в профите.

Т.Е. Преимущество опционов в том, что при использовании некоторых стратегий мы можем в определенной степени меньше задумываться над определением направления движения.

Эта ветка посвящена портфельным управляющим.
Всем тем, кто хочет научиться торговать не только отдельными опционными стратегиями, но и вести портфель в целом.

А теперь за дело

Как же будет выглядеть наш портфель графически!

Продажа кола.gif


По левой вертикальной шкале отражаются прибыли и убытки. Соответственно все, что выше нуля, это наша прибыль, а ниже – убыток.
По горизонтальной шкале отражается цена базового актива (акции, валюты, фьючерса, товара и т.п.)
Вторая вертикальная линия показывает, где сейчас находится цена базового актива.
Синяя линия – профиль прибылей/убытков на дату истечения опционного контракта.
Красная линия – профиль прибылей/убытков на данный момент.

В нашем примере это продажа опциона колл. Страйк 135 000; премия 5 435; цена базового актива 130 155.

Если цена пойдет выше 135 000 + 5 435 = 140 435, то мы попадаем в зону убытков. Если цена останется ниже 140 435 мы будем в прибыли. Точка 140 435 называется точкой безубыточности.

Вот пожалуй и все по графическому отражению опционов. Ничего сложного.
Еженедельно вечером по средам и четвергам провожу мастер-классы внутридневной торговли. Моё скайп-имя: yurik-brave
Аватара пользователя
MisterProfit
Администратор
 
Сообщения: 1815
Зарегистрирован: 04 янв 2011, 14:51

Re: Торговля опционами-Волатильностью. Управление портфелем.

Сообщение Ogneon » 27 июл 2011, 10:36

Друзья!

В этой ветке мы приступаем к обсуждению стратегий по управлению портфелем опционов.

И начнем мы с вами с дельта-нейтральных стратегий.

Но для начала нам необходимо разобраться с базовыми определениями.
Как видно из самого названия, дельта-нейтральная стратегия подразумевает использование дельты.

-Так что такое дельта?

Дельта опциона!

• Дельта показывает, на сколько изменится цена опциона при изменении цены базового актива (фьючерса) на 1 пункт.

Дельта положительна для long call и short put позиций.
Дельта отрицательная - для short call и long put позиций.

Дельта может принимать значение по модулю:
от 0 до 1 для long call и short put.
от 0 до -1 для short call и long put.

• Дельта опциона «у денег» (АТМ) составляет:
0,50 для для long call и short put.
-0,50 для short call и long put.

Delta_long_Call.gif

Дельта купленного Колла –АТМ

Delta_short_Put.gif

Дельта проданного Пута –АТМ

Delta_long_Put.gif

Дельта купленного Пута –АТМ

Delta_short_Call.gif

Дельта проданного Колла –АТМ

Это означает, что цена опциона увеличится (уменьшится) на 0.5 от движения цены базового актива.

• Чем глубже опцион «в деньгах», тем больше его дельта и тем более он чувствителен к изменениям цены фьючерса. Иными словами, тем больше опцион по своему ценообразованию похож на фьючерс.
• Чем дальше опцион «вне денег», тем меньше его дельта и тем менее он чувствителен к изменениям цены фьючерса. Иными словами, тем менее по своему ценообразованию он похож на фьючерс.
• Дельта показывает, на сколько опцион похож на фьючерс. Иными словами, дельта является индикатором экспозиции опциона, который можно выразить в числе фьючерсов, акций (дельта-эквивалент опционного портфеля в базовом активе).

Дельта фьючерсов!

Дельта купленного фьючерса всегда равна: 1

Дельта проданного фьючерса всегда равна: -1

Delta_long_F.gif

Дельта купленного фьючерса

Delta_short_F.gif

Дельта проданного фьючерса
Последний раз редактировалось Ogneon 21 дек 2012, 11:14, всего редактировалось 1 раз.
Skype: Владимир
Mail: ogneon@mail.ru
Ogneon
 
Сообщения: 13
Зарегистрирован: 18 янв 2011, 16:04
Откуда: г. Сергиев Посад, Московская обл.

Re: Торговля опционами-Волатильностью. Управление портфелем.

Сообщение Ogneon » 27 июл 2011, 13:09

Дельта-нейтральный портфель

• Чтобы получить опционный портфель, который будет «безразличен или нейтрален» к небольшим колебаниям рыночной цены фьючерса, надо «обнулить» дельту этого портфеля.

• Если в портфеле имеется 100 проданных опционов Call 185 000 при цене фьючерса 185 000 и IV=26%, то

short_100_call.gif


• Посмотрите на совокупную дельту нашего опционного портфеля.

-52,4265

Для того чтобы «обнулить дельту» (отрицательное число) нам необходимо к нашему портфелю добавить соответствующее количество фьючерсов с положительной дельтой.

Положительной дельтой обладают купленные фьючерсные контракты.
Следовательно, чтобы «обнулить» дельту, надо купить 52 фьючерса.

straddle.gif


Купив 52 фьючерсных контракта, мы практически нейтрализовали дельту нашего портфеля.

Она стала: - 0,4265

Теперь, на определенном отрезке, наш портфель стал не чувствительным к ценовым колебаниям. Дельта-нейтральным.

Если опционы прибавляют, то фьючерсы столько же отнимают.

• Наши точки безубыточности, приблизительно, составляют:

Нижняя: 167 771
Верхняя: 203 731

Давайте запомним их!!!

• Цена фьючерса выросла до 190 000

Давайте изменим в «Опционном аналитике» цену фьючерса и посмотрим, как изменилась дельта нашего портфеля.

190000_0.gif


Она стала: -9,1692

Дельта-нейтральность портфеля нарушилась. Для того, чтобы привести наш портфель в дельта-нейтральное состояние, нам необходимо купить еще 9 фьючерсов.

190000_Long9.gif


У нас дельта-нейтральный портфель.

Совокупная дельта: -0.0527

• Наша верхняя точка безубыточности сместилась вверх.

190000_Long9_в.gif


Теперь она составляет: 206 876.

Совершая рехеджирование, мы отодвинули верхнюю зону риска.

• Цена фьючерса упала до 185 000

Давайте изменим в «Опционном аналитике» цену фьючерса и посмотрим, как изменилась дельта нашего портфеля.

185000_0.gif


Она стала: 8.6453

Для того, чтобы «обнулить» дельту нашего портфеля, нам необходимо продать 9 фьючерсов
Продаем 9 фьючерсов

185000_9.gif


У нас дельта-нейтральный портфель
Уравновешенный стрэддл.

Выводы:

• Как вы заметили, в результате этих операций мы сдвигали точки безубыточности в нужном нам направлении и тем самым уменьшали риск для портфеля.

• Но при совершении хеджирования мы продавали фьючерс дешево, а откупали дорого.
В результате этих операций был получен убыток:

185 000 х 9 – 190 000 х 9 = -45 000.
• Итого совокупный убыток портфеля составил: -45 000

Кредит на момент создания портфеля:

straddle.gif


897 820

Кредит после рехеджирования портфеля:

185000_9.gif


852 820

Задача дельта-нейтрального хеджирования заключается в управлении рисками портфеля.

С помощью дельты мы определяем размер необходимого хеджа.

Помните, когда мы говорили о дельте, то мы определили, что это эквивалент опционной позиции в базовом активе.
Когда дельта нашего портфеля менялась, допустим на -9, это говорило нам о том, что у нас в портфеле появились 9 коротких фьючерсов. Именно они составляют угрозу для портфеля. И мы, совершая покупку фьючерсов, убирали этот риск.

Дельта выступала, как индикатор.
Она позволяла нам установить хеджи соразмерно риску. Ни больше и не меньше. (конечно, с определенной долей условности).

Но защитные действия приводят к потерям по премии.

Задача.

1.Устранять риск в портфеле.
2.Не растратить всю премию.
Последний раз редактировалось Ogneon 21 дек 2012, 11:15, всего редактировалось 1 раз.
Skype: Владимир
Mail: ogneon@mail.ru
Ogneon
 
Сообщения: 13
Зарегистрирован: 18 янв 2011, 16:04
Откуда: г. Сергиев Посад, Московская обл.

Re: Торговля опционами-Волатильностью. Управление портфелем.

Сообщение Ogneon » 08 авг 2011, 11:58

Друзья!

Вот мы и завершили первый этап тестирования дельта-нейтральноего хеджирования.
.
Стратегия обладает колоссальным порогом устойчивости к убыткам. Но давайте обо всем по порядку.

Мы с вами протестировали 6 календарных серий, начиная с 16.12.2009 г. и по 15.06.2011 г.
Первоначально дельта-нейтральное тестирование проходило с шагом в 3 000 пунктов. Тест № 1.
Потом мы провели тест с шагом в 2 500 пунктов. Тест № 2.

Пришло время сделать первоначальные выводы.
Давайте посмотрим на итоговые результаты.

1.Период дельта-нейтрального хеджирования с 16.12.2009 г. по 12.03.2010 г.

1.1. Тест дельта-нейтрального хеджирования № 1.

Хеджирование с шагом в 3 000 пунктов.

Начальный портфель
1_RIH0_3000.gif
1_RIH0_3000.gif (9.37 КБ) Просмотров: 16315


Экспирация
90_RIH0_3000_end.gif
90_RIH0_3000_end.gif (9.27 КБ) Просмотров: 16315


Количество хеджей:44
Полученная премия:1 065 783
Оставшаяся премия:344 395
Процент оставшейся прими:32,31 %


1.2. Тест дельта-нейтрального хеджирования № 2.

Хеджирование с шагом в 2 500 пунктов

Начальный портфель
1_RIH0_2500.gif
1_RIH0_2500.gif (9.79 КБ) Просмотров: 16315


Экспирация
124_RIH0_2500_end.gif
124_RIH0_2500_end.gif (9.3 КБ) Просмотров: 16315


Количество хеджей:61
Полученная премия:1 065 783
Оставшаяся премия:355 395
Процент оставшейся прими:33,34 %
Последний раз редактировалось Ogneon 21 дек 2012, 11:17, всего редактировалось 1 раз.
Skype: Владимир
Mail: ogneon@mail.ru
Ogneon
 
Сообщения: 13
Зарегистрирован: 18 янв 2011, 16:04
Откуда: г. Сергиев Посад, Московская обл.

Re: Торговля опционами-Волатильностью. Управление портфелем.

Сообщение Ogneon » 08 авг 2011, 12:09

2. Период дельта-нейтрального хеджирования с 15.03.2010 г. по 11.06.2010 г.

2.1. Тест дельта-нейтрального хеджирования № 1.

Хеджирование с шагом в 3 000 пунктов.

Начальный портфель
1_RIM0_3000.gif
1_RIM0_3000.gif (9.94 КБ) Просмотров: 16313


Экспирация
144_RIM0_3000_end.gif
144_RIM0_3000_end.gif (8.87 КБ) Просмотров: 16313


Количество хеджей:67
Полученная премия:938 862
Оставшаяся премия:-105 800
Процент оставшейся прими:-11,26 %


2.2. Тест дельта-нейтрального хеджирования № 2.

Хеджирование с шагом в 2 500 пунктов

Начальный портфель
1_RIM0_2500.gif
1_RIM0_2500.gif (9.89 КБ) Просмотров: 16313


Экспирация
209_RIM0_2500_end.gif
209_RIM0_2500_end.gif (8.69 КБ) Просмотров: 16313


Количество хеджей:96
Полученная премия:938 862
Оставшаяся премия:-89 300
Процент оставшейся прими:-9,51 %
Последний раз редактировалось Ogneon 21 дек 2012, 11:18, всего редактировалось 1 раз.
Skype: Владимир
Mail: ogneon@mail.ru
Ogneon
 
Сообщения: 13
Зарегистрирован: 18 янв 2011, 16:04
Откуда: г. Сергиев Посад, Московская обл.

Re: Торговля опционами-Волатильностью. Управление портфелем.

Сообщение Ogneon » 08 авг 2011, 12:16

3. Период дельта-нейтрального хеджирования с 15.06.2010 г. по 15.09.2010 г.

3.1. Тест дельта-нейтрального хеджирования № 1.

Хеджирование с шагом в 3 000 пунктов.

Первоначальный портфель:
1_RIU0_3000.gif
1_RIU0_3000.gif (13.23 КБ) Просмотров: 16309


Экспирация
76_RIU0_3000_end.gif
76_RIU0_3000_end.gif (9.87 КБ) Просмотров: 16309


Количество хеджей:37
Полученная премия:1 070 519
Оставшаяся премия:391 061
Процент оставшейся прими:36,53 %


3.2. Тест дельта-нейтрального хеджирования № 2.

Хеджирование с шагом в 2 500 пунктов

Первоначальный портфель
1_RIU0_2500.gif
1_RIU0_2500.gif (10.42 КБ) Просмотров: 16309


Экспирация
129_RIU0_2500_end.gif
129_RIU0_2500_end.gif (9.74 КБ) Просмотров: 16309


Количество хеджей:63
Полученная премия:1 070 519
Оставшаяся премия:340 413
Процент оставшейся прими:31,79 %
Последний раз редактировалось Ogneon 21 дек 2012, 11:18, всего редактировалось 1 раз.
Skype: Владимир
Mail: ogneon@mail.ru
Ogneon
 
Сообщения: 13
Зарегистрирован: 18 янв 2011, 16:04
Откуда: г. Сергиев Посад, Московская обл.

Re: Торговля опционами-Волатильностью. Управление портфелем.

Сообщение Ogneon » 08 авг 2011, 12:23

4. Период дельта-нейтрального хеджирования с 16.09.2010 г. по 15.12.2010 г.

4.1. Тест дельта-нейтрального хеджирования № 1.

Хеджирование с шагом в 3 000 пунктов.

Начальный портфель
1_RIZ0_3000.gif
1_RIZ0_3000.gif (9.99 КБ) Просмотров: 16309


Экспирация
54_RIZ0_3000_end.gif
54_RIZ0_3000_end.gif (9.1 КБ) Просмотров: 16309


Количество хеджей:25
Полученная премия:721 486
Оставшаяся премия:145 688
Процент оставшейся прими:20 19 %


4.2. Тест дельта-нейтрального хеджирования № 2.

Хеджирование с шагом в 2 500 пунктов

Начальный портфель
1_RIZ0_2500.gif
1_RIZ0_2500.gif (11.07 КБ) Просмотров: 16309


Экспирация
84_RIZ0_2500_end.gif
84_RIZ0_2500_end.gif (9.14 КБ) Просмотров: 16309


Количество хеджей:39
Полученная премия:721 486
Оставшаяся премия:131 188
Процент оставшейся прими:18,18 %
Последний раз редактировалось Ogneon 21 дек 2012, 11:19, всего редактировалось 1 раз.
Skype: Владимир
Mail: ogneon@mail.ru
Ogneon
 
Сообщения: 13
Зарегистрирован: 18 янв 2011, 16:04
Откуда: г. Сергиев Посад, Московская обл.

Re: Торговля опционами-Волатильностью. Управление портфелем.

Сообщение Ogneon » 08 авг 2011, 12:33

5. Период дельта-нейтрального хеджирования с 16.12.2010 г. по 15.03.2011 г.

5.1. Тест дельта-нейтрального хеджирования № 1.

Хеджирование с шагом в 3 000 пунктов.

Начальный портфель
1_RIH1_3000.gif
1_RIH1_3000.gif (10.2 КБ) Просмотров: 16304


Экспирация
77_RIH1_3000_end.gif
77_RIH1_3000_end.gif (9.22 КБ) Просмотров: 16304


Количество хеджей:34
Полученная премия:863 756
Оставшаяся премия:136 623
Процент оставшейся прими:15,81 %


5.2. Тест дельта-нейтрального хеджирования № 2.

Хеджирование с шагом в 2 500 пунктов

Начальный портфель
1_RIH1_2500.gif
1_RIH1_2500.gif (10.08 КБ) Просмотров: 16304


Экспирация
92_RIH1_2500_end.gif
92_RIH1_2500_end.gif (9.25 КБ) Просмотров: 16304


Количество хеджей:38
Полученная премия:863 756
Оставшаяся премия:184 123
Процент оставшейся прими:21,31 %
Последний раз редактировалось Ogneon 21 дек 2012, 11:19, всего редактировалось 1 раз.
Skype: Владимир
Mail: ogneon@mail.ru
Ogneon
 
Сообщения: 13
Зарегистрирован: 18 янв 2011, 16:04
Откуда: г. Сергиев Посад, Московская обл.

Re: Торговля опционами-Волатильностью. Управление портфелем.

Сообщение Ogneon » 08 авг 2011, 12:39

6. Период дельта-нейтрального хеджирования с 16.03.2011 г. по 15.06.2011 г.

6.1. Тест дельта-нейтрального хеджирования № 1.

Хеджирование с шагом в 3 000 пунктов.

Начальный портфель
1_RIM1_3000.gif
1_RIM1_3000.gif (9.71 КБ) Просмотров: 16303


Экспирация
128_RIM1_3000.gif
128_RIM1_3000.gif (7.49 КБ) Просмотров: 16303


Количество хеджей:63
Полученная премия:1 028 354
Оставшаяся премия:58 173
Процент оставшейся прими:5,65 %


6.2. Тест дельта-нейтрального хеджирования № 2.

Хеджирование с шагом в 2 500 пунктов

Начальный портфель
1_RIM1_2500.gif
1_RIM1_2500.gif (10.45 КБ) Просмотров: 16303


Экспирация
188_RIM1_2500_end.gif
188_RIM1_2500_end.gif (9.32 КБ) Просмотров: 16303


Количество хеджей:93
Полученная премия:1 028 354
Оставшаяся премия:91 651
Процент оставшейся прими:8,91 %
Последний раз редактировалось Ogneon 21 дек 2012, 11:20, всего редактировалось 1 раз.
Skype: Владимир
Mail: ogneon@mail.ru
Ogneon
 
Сообщения: 13
Зарегистрирован: 18 янв 2011, 16:04
Откуда: г. Сергиев Посад, Московская обл.

Re: Торговля опционами-Волатильностью. Управление портфелем.

Сообщение Ogneon » 08 авг 2011, 12:45

Выводы по тесту № 1 и № 2.

1.За весь период тестирования мы выявили только один убыточный период, когда точка безубыточности была пробита и закрытие торгов принесло убыток.

Это тест за период с 15.03.2010 г. по 11.06.2010 г.

Тесты по всем остальным периодам привели к закрытию позиций с прибылью.

Соотношение прибыльных тестов к убыточным: 6 к 1.
Очень неплохой результат.

На самом деле из моего опыта торгов, соотношение прибыльных и убыточных периодов колеблется в диапазоне 5 или 4 прибыльных периодов к 1 убыточному.

2.Мы наблюдаем, что при уменьшении шага хеджирования, количество хеджей возрастает.

3.Мы видим, что при уменьшении шага хеджирования объем хеджа (количество фьючерсов в сделке) уменьшается.

4.Тесты нам показали, что при совершении хеджей, даже если мы входим в зону убытков, то входим под слабым углом. Убыток от движения базового актива в одну сторону генерируется очень медленно. Так как, совершая хеджи, мы не только отодвигаем точку безубыточности, над которой нависла опасность, но и уменьшаем угол наклона вхождения в убыток. Базовому активу необходимо пройти очень большую дистанцию, для того чтобы убыток сформировался большой. Да стратегия этого и не допускает. Через определенный отрезок дистанции вся дельта выбирается и позиция трансформируется или в голый проданный колл, или в синтетический проданный пут.

5.Доходность стратегии не значительная. Мы видим, что размер оставшейся премии довольно мал.

Но.

Если сравнить полученную прибыль, по отношению к полученному убытку, то она уже выглядит намного лучше. Ведь мы должны сравнивать не только потенциальную прибыль стратегии, но и риск, который она в себе несет.

-Почему в некоторых периодах доходность стратегии больше, а в других периодах маленькая, или стратегия приносит убыток?

Этому есть вполне разумное объяснение, и касается оно понятия волатильности. Но давайте не будем забегать вперед. Мы обязательно об этом поговорим после прохождения тестов.

На данный момент с полной уверенностью можно сказать, что стратегия обладает громадной устойчивостью (иммунитетом) к убыткам.

Далее мы продолжим тесты дельта-нейтрального хеджирования.

На этих же периодах, мы протестируем хеджирование с шагом в 2 000 пунктов. Тест № 3.

И потом с шагом в 1 500 пунктов. Тест № 4.

Уже сейчас можно с уверенностью сказать, что количество хеджей при уменьшении шага будет возрастать.

Ничего. Справимся.

Удачных тестов и до встречи в торгах.
Skype: Владимир
Mail: ogneon@mail.ru
Ogneon
 
Сообщения: 13
Зарегистрирован: 18 янв 2011, 16:04
Откуда: г. Сергиев Посад, Московская обл.


Вернуться в Public Club

Кто сейчас на конференции

Сейчас этот форум просматривают: maymunchik и гости: 8

  • Полезные ресурсы